不能盲目抄底，但存在事件驱动型机会。步森股份（002569）自年被ST后，股价波动剧烈，投资者最关心的是“还能不能买”以及“重组到底走到哪一步”。下面用问答形式拆解核心逻辑。
步森股份为何被ST？风险出清了吗？
公司年被实施“其他风险警示”的直接导火索是连续三年扣非净利润为负，且年报被出具“无法表示意见”。深层原因包括：
- 原控股股东睿鸷资产股权质押爆仓，导致控制权不稳；
- 互联网金融业务踩雷，计提大额减值；
- 诉讼缠身，银行账户多次被冻结。
最新进展：2023年11月，杭州中院裁定受理对步森的重整申请，意味着风险出清进入司法通道，而非单纯“保壳”游戏。
最新重组方案透露哪些信号？
1. 产业投资人浮出水面
根据2024年3月披露的重整计划草案，北京汉博赢创与陕西西凤酒组成联合体，拟以“现金+资产注入”方式取得29%股权。其中西凤酒旗下电商资产注入预期最强，一旦落地，步森将从服装切换至白酒新零售赛道。
2. 债务清偿比例超预期
普通债权按“30%现金+20%债转股”清偿，综合清偿率约50%，高于此前市场预期的30%-40%。债权人会议通过率已达78%，距离法院裁定仅一步之遥。
3. 老股转让价格暗藏玄机
产业投资人受让价定为4.29元/股，较停牌前收盘价溢价15%，且锁定36个月。对比此前ST股常见的“1元购”，高溢价+长锁定期显示资本对公司转型前景并非纯套利。
步森股票还能买吗？关键看三个节点
节点一：法院裁定重整计划（2024年4月下旬）
若裁定通过，ST步森将申请摘帽，短期情绪提振明显；若被驳回，股价可能二次探底。时间节点临近，波动率将急剧放大。
节点二：资产注入落地（2024年三季度前）
西凤酒电商资产2023年营收12亿元，净利率8%，若全部注入，步森年净利润有望转正至1亿元左右，对应PE约25倍，低于白酒板块平均35倍。
节点三：二级市场筹码结构
截至2024年3月15日，股东户数降至1.8万户，较2023年三季度末减少42%，筹码集中度高。龙虎榜显示，近期买入席位以浙江游资为主，机构席位尚未大规模介入。
潜在风险：别忽视这三颗雷
- 白酒资产注入不及预期：西凤酒电商业务存在关联交易占比过高问题，监管层可能要求剥离部分资产；
- 原控股股东股权二次拍卖：睿鸷资产剩余6%股权将于5月司法拍卖，若被第三方竞得，可能引发控制权争夺；
- 行业政策突变：若白酒消费税改革落地，新零售渠道利润将被压缩。
实战策略：短线、中线、长线怎么玩？
短线（1个月内）
紧盯法院裁定公告，T+0博弈摘帽预期，止损位设于3.8元（重整投资人受让价下方10%）。
中线（3-6个月）
若资产注入方案获股东大会通过，可逢低布局，目标价看至6.5元（对应2025年30倍PE）。
长线（1年以上）
需跟踪白酒新零售业务实际运营数据，单季度营收增速低于20%即考虑退出，因ST股转型失败案例远多于成功。
投资者最关注的五个细节问答
Q：步森会不会退市？
A：已进入司法重整，退市风险基本解除，除非资产注入被否且2024年报继续亏损。
Q：重整后总股本会扩大多少？
A：按草案，转增后总股本将从1.4亿股增至2.1亿股，摊薄比例约33%，但净利润同步增厚可抵消。
Q：西凤酒为何不直接IPO？
A：西凤酒此前IPO受阻于关联交易问题，借壳步森可规避审核，且步森市值仅15亿元，壳成本更低。
Q：机构为何迟迟不进场？
A：公募基金受“双十限制”无法重仓ST股，私募则等待资产注入确定性信号。
Q：普通投资者如何跟踪进展？
A：重点关注全国企业破产重整信息网披露的“步森股份重整计划执行通知书”，以及深交所问询函回复。
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